Ülker (ULKER) 2026 1. Çeyrek Bilançosu: Karlılık Var Ama Momentum Zayıflıyor
Ülker 2026 yılı ilk çeyrek finansallarında kârlılığını korumaya devam etse de hem satış tarafında hem de operasyonel kârlılıkta belirgin bir zayıflama sinyali verdi. Özellikle net kârdaki sert düşüş dikkat çekiyor.
Gelir Tablosu (Bin TL)
| Kalem | 2026/3 | 2025/3 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Satışlar | 33.906.421 | 35.285.011 | -4% |
| Brüt Kar | 9.451.804 | 11.798.343 | -20% |
| Esas Faaliyet Karı | 4.597.297 | 7.033.631 | -35% |
| FAVÖK | 5.129.759 | 7.177.396 | -29% |
| Net Dönem Karı | 1.585.688 | 3.158.323 | -50% |
Bilanço Kalemleri (Bin TL)
| Kalem | 2026/3 | 2025/12 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Toplam Varlıklar | 134.600.918 | 139.606.983 | -4% |
| Finansal Borçlar | 58.252.408 | 63.104.120 | -8% |
| Net Borç | 41.084.710 | 37.436.662 | +10% |
| Özkaynaklar | 49.023.532 | 47.650.303 | +3% |
Satışlarda Sınırlı Daralma Ama Karlılıkta Sert Düşüş
Satışlar sadece %4 gerilemiş olmasına rağmen kârlılık kalemlerinde çok daha sert düşüşler var:
- Brüt kar %20 düştü
- FAVÖK %29 geriledi
- Faaliyet karı %35 azaldı
Bu durum maliyet baskısının ve marj daralmasının arttığını gösteriyor.
Net Kar %50 Düştü
Net dönem karındaki %50’lik düşüş, operasyonel zayıflığın en net yansıması.
Şirket kârlı kalmaya devam etse de:
- Kazanç gücü zayıflıyor
- Marjlar daralıyor
bu da yatırımcı açısından momentum kaybına işaret eder.
Borçluluk Yönetilebilir Ama Artış Var
Finansal borçlar azalmasına rağmen net borç %10 artmış durumda.
- Net Borç / FAVÖK: 2,26
Bu oran hâlâ kontrol edilebilir seviyede olsa da yukarı yönlü trend dikkat edilmeli.
Çarpanlar Ne Söylüyor?
- F/K: 12,33
- FD/FAVÖK: 4,82
- PD/DD: 0,95
Çarpanlar ilk bakışta makul görünse de:
- Kârlılık düşüyor
- Büyüme sınırlı (3/6 skor)
bu nedenle dikkatli değerlendirilmeli.
Bilanço Ne Söylüyor?
- 📉 Marjlar daralıyor
- 📉 Operasyonel kârlılık düşüyor
- 📉 Net kar sert geriliyor
- ⚠️ Borç tarafı kontrollü ama artış eğiliminde
Genel Değerlendirme
Ülker bilançosu, güçlü bir şirketin operasyonel olarak yavaşladığı bir döneme işaret ediyor.
Bu tip bilançolarda kritik soru şudur:
- Bu geçici bir marj daralması mı?
- Yoksa yapısal bir kârlılık problemi mi başlıyor?
Bu sorunun cevabı önümüzdeki çeyreklerde netleşecek.
Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.